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    美股暴跌 中国股市面对重要战略机遇期
    2018年12月25日    来源: 北美国际    阅读:5935    [我要投稿]   [我要收藏]

    平安夜前夕,美股再遇暴跌,标准普尔500指数大跌2.71%,以全天最低点2351.10点收盘,使得其从年内顶部开始的累计跌幅达到20.06%,正式进入熊市区间。 在此之前,纳斯达克指数已进入熊市。至此,美股三大指数中已有两大指数进入技术性熊市,标志美股史上最长牛市终结!

    遭受美股暴跌冲击,全球股市惨跌,中国A股沪指早盘大跌2.40%,而港股市场因休市暂时躲过一劫。

    导致美国股市持续调整的因素是什么?对2019年中国经济的外部环境产生何种影响?与此同时,中国股市又面临什么样的挑战?

    2018年,美联储加息4次,从2015年12月份首次加息以来,整体加息次数为9次。推升联邦基金利率到达2.25%至2.5%水平。美联储12月议息会议同时传递四大信号:下调经济增长预期及长期中性利率、2019年预计两次加息、维持缩表计划不变、加息时点更加灵活。

    美国股市从2018年十月份以来持续陷入调整,在特朗普眼中核心因素是利率中枢的上行。2018年10月以来美国股票市场大幅震荡、持续暴跌,商品市场价格下行。

    美国国债收益率出现倒挂,从历史数据的对比上看,都是美联储加息周期进入尾声的标准,并且加息周期结束后,发生经济衰退的概率非常大。美国股市持续暴跌,也是对经济增速预期降低,全球进入经济衰退的一种预期反映,资本市场是预期主导的市场,当预期发生改变,资本市场往往提前反映,股市是经济的晴雨表,就是预期在起作用。

    此前,国际货币基金组织(IMF)将2019年的全球经济增速下调到3.7%,日本将2019年的经济增速由1.5%下调到1.3%,韩国将2019年经济增速下调0.3个百分点到2.6%,德国将2019年经济增速从1.9%下调到1.6%,美国方面,美联储议息会议把美国2019的GDP增速,从2.5%下调2.3%,全球经济增速预期全部下调,说明2019全球经济增速进入下行周期,不仅对美国股市,对全球股市都有巨大的下行压力。

    美联储议息会议上,提出维持缩表计划不变、加息时点更加灵活。从美联储缩表的角度来看,缩表将导致长期国债需求下降,从而使得长端利率上升,在一定程度上具有加息效果,尽管当前缩表不及预期,但仍部分提升长端收益率曲线。

    按美联储公布的缩表计划来看,2019年美联储有意放缓缩表进程,防止市场利率水平过快上行。

    维度二:国债收益率提高 资本市场估值承压。

    从国债收益率的维度去看,债券收益率的走高,投资者持有无风险资产就可以获得更好的补偿,收益率越高,股市整体的估值调整压力就加大,如果国债收益率突破4%,则对股市造成的压力将是灾难性的。

    美联储加息,直接推升美国国债收益率,国债收益率是金融市场资产定价“锚”,加息导致企业融资成本上升,企业发债成本也随之增加,美国国债收益率突破3%,将超过美股市场上70%至80%的股票现金分红。

    国债收益率的上升,影响的不仅仅是资产价格,10年期美债收益率被视为美国抵押贷款和企业贷款的基准,该国债收益率快速走高,将触发了投资者对美国企业财务状况的担忧。由于此前负债成本低廉,企业进行着大量的债权融资,导致债务高企、杠杆提升,一旦借贷成本提高,不仅企业盈利将走低,财务状况也必然会恶化。

    在全球经济增速放缓的大背景下,中美贸易摩擦导致全球不确定性进一步增加,未来的投资者风险偏好将下降,风险溢价会升高,资本市场的估值中枢下移,引发美国股市向下调整,市场预计估值调整并没有回归到投资者认可的水平。

    从策略交易的层面上分析,当风险偏好降低的时候,程序化交易,ETF清盘等会加速市场的下跌,而现在美国上市公司对自身股票的回购意愿也会相应的降低。

    维度三:美国股市持续暴跌 中国面对资本市场改革机遇期。

    2018年外围资本市场调整,对中国A股形成巨大压力,特别是中美贸易摩擦升级的大背景下,中国股市持续单边下跌。对于中国A股,除去经济下行周期,企业盈利出现困难,下跌的关键问题还有“股权质押”问题没有得到根本性解决。

    现阶段中国A股依然处于下跌趋势中,从2018年2月2日至2018年12月25日,中国A股上证指数整体下跌幅度为30.69%。美国股市与中国A股调整节奏不同,美股股市头部调整的开始,而中国A股处于调整的尾部阶段,随着中国监管层逐步对资本市场股权质押问题有序解决,中国股市下跌风险已经得到充分释放,投资信心修复需要时间。此时,中国资本市场迎来改革的机遇期。

    中国资本市场的制度性改革,包括注册制、强制退市制度、改善上市公司整体质量、提高现金分红的比例、注重投融资并举、保护中小投资者等方面,明显落后于成熟市场,只有当资本市场在调整的低位时,改革触动的利益才是最小的。而改革可以激发资本市场的活力,引进股市中长期战略投资者,改善企业的营商环境,减少行政性干预,才能孕育一个全新的资本市场。

    中国A股,过去重融资,轻回报,把资本市场定义为企业融资的市场。资本市场想持续健康发展,必须把投资者的利益放到第一位,让资本市场成为居民财产性收入的重要来源之一,只有这样的定位,才能真正改变中国资本市场生态结构。

    让投资者共享经济发展的成果。股市就是一个最好的渠道。企业盈利好,有持续的赚钱效应,给投资者带来持续性的股息收入,收入上升,拉动中国消费,促进经济更高质量发展,更多优质公司可以在资本市场上融资,满足融资性需求,资本市场陷入这样的正反馈循环,资本市场才能走出现在的困境。 按照中国社会科学院最新研究数据,对于2019年中国经济GDP增速预测为6.3%,中国经济从高速增长进入中速增长阶段,从高速度增长进入高质量增长阶段。中国的资本市场也要相应作出改革。

    现在中国面对新的国际形势,面对美国的压制,从另一方面看这一重大挑战也给中国提供了深化改革、扩大开放、鼓励创新、鼓励研发投入的一个重要的战略机遇期。如果中国能够及时地进行策略上的调整,能够激发经济内在的增长动力,那么就有希望跨越中等收入陷阱,完成制定的百年目标。

    当下中国A股市场已经进入反复探底阶段,2019年能否走出谷底,这当然也取决于现在中国推出的各项利好政策能够成功实施,能够真正落地,减税降费的措施能够不打折扣地兑现,而这将成为资本市场走强的一个重要契机。

    来源:北美国际

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